比特币暴跌的启示：加密冬天来了吗？

7 月 11 日，比特币盘中价格跌破 2 万美元。 年初至今，比特币暴跌近 57%，创下 2020 年 12 月 16 日以来的最低点。6 月 7 日，比特币开始 8 连败，随后在 6 月 26 日出现 7 连败。其他加密货币 other比比特币（以太坊、狗狗币等）也有不同程度的下跌……

一方面是市场行情不佳，另一方面，美国最大的加密货币交易平台Coinbase也在大量裁员：Coinbase宣布将裁员18%其员工（约 1,000 个工作岗位）。

这一切都提出了一个问题：“加密冬天”已经到来了吗？

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短期原因：

受通胀、美国货币政策等影响。

比特币此次大跌，主要是受美国5月通胀数据和美国加息预期影响。 6月10日，美国公布2022年5月CPI数据，创1981年12月以来新高，超出预期。 投资者担心通货膨胀持续，选择抛售风险资产。 比特币当然难逃一劫，不断受到打击和下跌。

2022年以来，加密货币相继下跌。 与年初近5万美元的价格相比，如今已经跌去一大半。 上一次大跌是在一个月前，当时跌破 30,000 美元。 比特币本月也跌破 20,000 美元。

加密货币“跌跌撞撞”，原因何在？

我们在前面的课程中说过，资产价格波动的主要原因是：通胀、政策和市场情绪。 其中，通胀和政策是价格波动的底层逻辑，市场情绪是放大器。 不少币圈投资者认为，比特币是可以抗通胀的“数字黄金”。 虽然不严谨cpi比特币大涨，但在整个社会数字化程度不断加深的趋势下，新一代投资者更青睐比特币而非黄金。 因此，2021年，在通胀预期上升的背景下，比特币将起到对冲通胀的作用。 （详见《年度得香帅中国财富报告》第六讲|全球主要资产比较：A股与美股的区别）

可见，2021年数字加密货币价格上涨的叙事逻辑是“抗通胀”。 同样，今年数字加密货币价格两次下跌的逻辑，也与通货膨胀密不可分。 只不过这次是因为美国货币政策（加息）先“抗通胀”，导致风险资产抛售，开启“一路下跌”模式。 比特币作为一种高风险资产，本身并不是一种稳定币。 币价下跌也就不足为奇了。

如上所述，市场情绪起到放大器作用：一方面，由于美国通胀高企，投资者担心经济衰退； 货币市场的未来。 多种因素共同导致市场情绪低迷，进一步加剧了加密货币的下跌。

比特币的下跌仅仅是因为这些因素吗？ 不不不，这些其实都是短期因素造成的价格波动。 归根结底，决定比特币价格的长期原因是信用共识。

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长期原因：信用共识

正如我们之前所说，资产价格在很大程度上取决于市场共识和信念。 比如在全球市场上，黄金、美元、比特币是不同时代的货币信仰共识，尤其是比特币的信仰和共识。 数字货币史前的雏形，所以大家对比特币的共识还不坚定。

我们初看美元和黄金的共识是什么？ 这两者实际上都有广泛的共识基础。 比如黄金有着悠久的历史传统，而美元作为当前的世界货币，背后有着强大的国家力量支撑着自己的信仰，维护着秩序。 那么比特币的共识在哪里呢？ 我们一一进行比较分析。

1）比特币VS美元：我们团队分析对比了比特币和美元在2020年和2021年的走势，发现2020年比特币的上涨是因为美联储大量放水。 “弱美元”的逻辑； 而比特币在2021年的上涨趋势是由于美国严重的通货膨胀。 此时的比特币，是以“对冲通胀”的逻辑进行交易的。

2）比特币VS黄金：说完比特币兑美元的逻辑，我们再来看看比特币和黄金。 众所周知cpi比特币大涨，黄金是公认的“避险工具”。 无论是2008年的次贷危机，还是2020年的疫情，黄金走出了惊人的行情。 但2021年，黄金的表现却不再那么令人满意，为什么呢？ 就是因为“比特币半路被杀”。 比特币将在2021年取代黄金成为“抗通胀”的工具，这也是为什么大家称比特币为“数字黄金”。

分析完比特币、美元、黄金的关系后，比特币共识应该已经在你脑海中有了一个模糊的轮廓。 是什么让这个大纲更清晰？ - 社交媒体。

社交媒体在共识的形成中起到了“加速器”的作用。 通过加速构建比特币叙事，可以更快地形成共识和信念。 所以总的来说，比特币在2021年的暴涨是一个成功的“数字时代的叙事”。 在此期间，通胀预期和机构的进入加速了这种叙事的传播。 （详见《香帅中国财富报告2020-2021》第12讲|社交媒体与比特价格有什么关系）

2022年，这个成功的“数字时代的叙事”还会继续吗？ 这里有个问号。 虽然我们不确定 2021 年的“数字时代叙事”能否延续到 2022 年，但至少，最近加密货币的暴跌表明，或许这种叙事不再那么“成功”。

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接下来还会跌吗？

币圈人士一直希望加密货币市场与股市无关。 但目前，比特币的走势与标普500或美国科技股越来越相似。 相关性自2022年以来持续上升，并于5月底达到历史高位。 比特币和其他加密资产越来越成为一种风险资产类别。

数据来源：Cryptocompare，Wind，截至2022.7.8

之所以将两个不相关的市场联系起来，其实要从美国监管机构对加密货币态度的转变说起：

比特币诞生之初，因更多被用于非法市场而臭名昭著。 各国监管机构对比特币也比较抵触，担心它会对社会造成损害。 但以太坊的出现，将区块链、智能合约等技术推上了风口浪尖，让人们看到了技术在金融领域之外实现的可能性。 随后灰度比特币信托（GTBC）的成功发行并获得美国监管部门的认可，也为传统投资者购买加密货币资产打开了大门。

2017年以来，加密货币被用作政治武器，帮助委内瑞拉逃脱美国的经济制裁。 美国政府第一次遇到自己的经济制裁被规避，而且还是通过加密货币。 这一事件也给美国政府敲响了警钟。 加密货币不仅已经渗透到科技和金融领域，而且极有可能成为在全球政治舞台上摧毁它的有力武器。 再加上企业家甚至政客的积极游说，以及Libra的“横空出世”，美国监管机构开始意识到这是他们必须解决的问题。 如果他们自己不解决，不在技术上领先，其他国家可能会这样做。 更重要的是，2021年将有大量机构投资者涌入该领域，美国加密货币政策将出现积极转折——

2021 年 2 月，美国总统乔·拜登提名被认为是数字货币专家的加里·金斯勒担任美国证券交易委员会 (SEC) 主席。 4月，美国最大的加密货币交易所Coinbase在纳斯达克上市，这也是美国第一家主要的加密货币交易所。 10月，首只比特币期货ETF上市。 2022年6月，美国参议员提出了针对加密资产领域的全面监管法案……随着该领域市场价值和投资的急剧增长，越来越多的国家也接受了这一趋势。 美国也成为抵制和试图规范该行业的典范。

今天，我们不能再只看比特币的涨跌。 作为数字加密生态中的“数字黄金”，其变化的背后是整个生态的沉浮。 至于以后会不会跌，现在还不得而知。 但可以肯定的是，包括比特币在内的加密资产已经成为一种新的资产类别。 不仅与美股的相关性进一步增强，而且成为波动性比美股还要大的高风险资产。 变幻莫测，是否是熊市底部也不得而知。

然而，从长远来看，该领域的发展仍归结为共识。 未来我们唯一可以确定的是，残局还很遥远，充满变数。